如何从疲乏的股市中赚大钱 - 何国馼

为什么股价会变动 ？

“牛市”和“熊市”这两个字眼常被用来形容股市的走势，上扬或是下跌。因此，当股市行情上涨时，就称为牛市，当股市下跌时，就称为熊市。在牛市和熊市中，股价的变动是可以很大的。在每日的交易中，股价都会因供给量和需求量而改变。如果更多的人要买一个特定的股票，它就会涨价；相反地，如果很多人要将这只股票卖掉，它的价钱就会下跌。明白供求很简单，困难的是要理解到底是什么令到买家会买其中一只股票而不买其他的。

为什么股价会变动呢？其实没有人确实知道。有些人将它和国家经济表现或是平均工业表现联系在一起。有的就认为只要画些图表，观察过去股价的变动就能预测股票的价格而决定买卖的时机。只有一样肯定的就是股票不会有固定的价格，它是易变，而且它可以变动得很快。




关于股价，你要知道 ：

1） 在最基本的阶段，股价还是由市场的供给量和需求量所决定。举例说，假如一个投资者所卖的的股票在市场没有需求量的话，他将必须接受一个比较底的价位。现在你了解为何一些机构或富翁要在他们偏爱的股票里慢慢的买进。假如有人要购买一间公司价值几百万的股票，而他们一次过以一个订单买进，这家公司的股价将会像火箭一样的飙升。因为在当时他们可能没有足够的股票（供应）来填满这张订单（需求）。同样的道理可以应用在当一个富翁或是一个财团要在市场上脱售一家公司的大量股票一样。如果当时没有足够的买家，即使公司的经济从未改变，股价会在一瞬间狂泻，消除巨额的市场价值。

2）一间公司的价值等于股价乘于已发行股份（相等于市场总值）。只是比较两家公司的股价是毫无意义的。A公司的收益和净利比B公司好不代表A公司的股价应该比B公司高。

3）理论上，盈利会影响投资者对一间公司的评价，但是最终影响股价的是投资者的情绪。市场气氛是可以受焦虑和贪婪所影响的。例如在1990年和2003年，当战争就快在美国和伊拉克之间爆发时，许多投资者抛售他们的股票，导致股价下跌。股价下跌，不代表这些公司不赚钱，无论有没有战争，汽水公司都会继续售卖汽水，人们依然会在商店购买日用品，婴儿需要纸尿片，酒吧还是会卖啤酒。生活还是会继续。

你知道优质公司会继续提供优质的产品或服务。当历史重演出现危机时，股价会在接下来的几天或几个月持续下跌，但是最终它们还是会回升的。差劲的收益报告，不稳定的政局或意料之外的不幸事故之类的负面新闻会造成出售压力和股价下跌的走势。市场情绪影响了供给量和需求量，从而影响了股价。

4） 虽然股票分割会增加股份的数量，但是它也会减少每股价格。比方说，你拥有25份每股价值RM15的XYZ股票，当一股被分割成两股后，你将拥有50份每股价值RM7.50的股票。请仔细看看这些数字：25份每股值RM15和50份每股值RM7.50是一样的。两者都给你RM375。为什么当你拥有同样的金额时，公司却要进行股票分割呢？原因是资金流动性。一些公司相信它们的股票应该更便宜，以让更多人有能力拥有它。流动性的增加是到股价更加易变。有些投资者相信股票分割是好事，他们认为：“倘若股价之前是RM15。现在是RM7.50，它很快可以上涨到RM15了。”遗憾的是，这样的想法是错误的。记住，现在每一份股份代表的是分割前的一半公司债权。这意味着每一份额有资格获得一半股息，一半收入以及之前一半财产。我会在后半部对股票分割作更详细的讲解。

5）当收购和合并发生时，你需要留意股价的变动。一般上接管公司的股价会下滑，被收购的公司股价则会上升。被收购公司的股价会上升是因为接管公司必须支付一笔承购费用。接管公司股价下跌是由于为了达成交易，它们通常支付一笔超出被收购公司所致的款项。合并一般会对两方面的股价造成影响。公司会为了一下的理由合并 ：

a）它们不要被其他公司收购
b）它们要建立一个对双方有利的伙伴关系。

身为投资者的我们对待买进股票的想法应该像要收购整间公司一样。在许多情况下，我们并不需要担心整体股市，成功投资者要有评估一项生意的能力和对待股价的正确心理。当你在每一天早上翻开报纸时，或是当你从电视上观看股市表现时候，你都可以找到股票的报价。买或卖的决定权，全在你手中。倘若你发现一间公司提供一个比它所值更低的价值，你应该利用这个机会积存该股票。只要公司的商业基础没问题，股价总有一天会回升到一个更高的价格。

为何公司关注它的股价 ？

当我开始学习股票投资时，我曾经好奇过，为何公司这么关注它的股价呢？ 公司在首次售股活动（IPO）时第一次向公众卖出他们的的股票时，公司已经得到一笔巨款。在接下来的股票买卖活动中，只有我和你一般的投资者会受到股价变动而影响。公司是不会在股市中活跃地参与它们股票的交易。既然他们都已经从首次售股活动中筹得了大笔资金，为什么他们还会那么在意股价的表现呢 ？

主要的原因有以下几个 ：

1) 管理层拥有金钱上的利益
通常公司的创办人拥有庞大的股份数目。此外，其他管理层的员工也可能有着和公司股价相关的优先买股权。换句话说，他们也是股东，因此股价对他们来说也是很重要的。

2) 更好的财务
当公司需要向银行贷款以扩展业务时，虽然股价并不是唯一的考虑因素，但是银行倾向于对股价表现强稳的公司。向银行贷款时，这些股价强稳的公司可以获得稍微低的利息，间接地，这将有助于增加公司的盈利。假如公司决定不向银行贷款融资，它也可以发行更多股份，向公众发售以筹集资金。如果股票的价格高，使用这个方法融资汇市更理想。

3）管理层有他们的工作
我们都知道，股价是深受人为因素影响的，而且不一定关系到管理层的表现。无论公司的CEO，COO，或是CFO在经营公司方面有多能干，他们对股价没有直接的影响。事实上，短期内管理层无法控制股价。然而当股价长期表现疲弱的话，投资者可能会责备管理层没有尽能力去为公司带来可观的营业额，因此无法吸引其他投资者的兴趣。接着，不高兴的投资者可能会寻求改变。在极端的情形下，投资者，尤其是投资机构，将会推选新的管理层。虽然类似的改革鲜少发生，但管理层都不想冒险要在年度股东大会出现这种股友不满的情景。

4) 被收购的风险
倘若意见公司经营完善并拥有可观的收入，股票却依然表现平庸，大公司，特别是企业集团会趁这个机会在公开市场上买进已接管该公司。因此，小的挂牌公司要确定股价平稳以避免被有兴趣的大企业收购。

5) 收购其他公司
当股价高涨时，上市公司可以利用股票去收购其他公司。与其向银行贷款时，公司可以发行更多股份筹集资金作收购用途。

6）企业可信度
分析员经常会为股票走势强劲的公司做新闻采访。管理层希望更广的报导可以增加他们的声望和曝光率。再说，这种宣传是免费的。好的采访不仅让公司成名，同时，也让更广的群众们认识公司的管理层，让它们的脸上沾光。

现在你们知道为什么公司深切的关注它们的股票价格了吧 ！




投机者 VS. 投资者

在更深入的探讨投资的知识以前，我想要分别以下两种买家和卖家：投机者和投资者

有一个很容易辨认它们的方法 ：

投机者会问 ： 股价的走势如何 ？
投资者问   ： 股票的真正价值有多少 ？

对投机和投资两者之间的差异还感到混淆 ？让我用简洁的说法来解释 ：

投机者喜欢股价高升的股票
投资者喜欢售价比业务价值低的股票

投资者是会仔细分析公司，决定股票确实价值以及只在股价介于折扣的内在价值才买进股票的人。举个例子，A 公司以每股 RM4 交易，但是它的内在价值是每股RM6，投资者会买下该股。他们根据实际的数据作出决定，从不会让他们的情绪控制。

另一方面，投机者是一个以不须理由买卖股票的人。很多时候他们会因为高成交量或是聆听谣言而买卖股票。投机者必须接受他们在冒险的事实。虽然在短期内，投机者可能会赚得些钱，然而投机是无法提供持久的终身回报。投机只能留给那些能够承受在短期内失去所有的赌徒们。

由于投机仅仅根据机会，运气和人们的情绪，并没有和公司的业务有任何联系，对我而言，投机根本是赌博。现实生活里，投机者很少有成功的例子。更遗憾的是，投机者就像赌徒一样，他们对于钱财的亏损是非常健忘的。




如何选择股票

1）收购一项生意

当你购买股票的时候，你必须知道你并不是在购买糖，盐，牛奶，面包或者是其他杂货。你用的是你的血汗钱去收购一门生意，因为你将成为其中一名股东。

“那一只是优质股呢？，应该用什么价钱，什么时候买进呢？”不须被分析报告的专门术语吓着，它们是 ：

1）平均股本收益率 （Return on equity, ROE)
2) 平均每股收益成长率 (Average Growth earning per share growth rate, EPS GR)
3) 负债对资产比例 (Debt to equity ratio, D/E)
4) 纯利润边际 （Net Profit margin）
5) 红利 （Dividend）
6）本益比（Price Earning Ratio， P/E）

要查看最少５年的历史记录，如果有１０年记录拿更加好，公司在行业中的存在年数可以帮助我们把那些亏损的股项淘汰掉。有了足够的历年纪录，我们就能够理解公司业绩的好坏。




如何选择股票

2) 追求股本收益　（ROE）

一般上，分析员会以察看每股收益（Earning per share, EPS)）来测量一间公司的表现。就如其名，每股收益是股票每一个份额所赚取的盈利。然而由于多数的公司都能保留前一年的盈利来增加它们的资产，所以我们没有必要为每股收益感到太在意。在负债资产表上，股本是指那些持有人（股东）所贡献的基金价值价加上之前保留下来的盈利（或是亏损）。

意见公司能够同时将每股的收益和股本以十个百分比增长并不是件壮举，对我来说股权收益更重要。举个例子：

－　比方说我们有两个生意人，玛丽和约翰同时以ＲＭ１０　资本开始他们的生意。
－　第一年结束后，玛丽和约翰都各自赚了ＲＭ２。玛丽将他的　ＲＭ２利润分给股东。约翰则将ＲＭ２加入股本是股本增长成为ＲＭ１２。
－　第二年年终，玛丽以ＲＭ１０的本钱赚了ＲＭ４，约翰则以ＲＭ１２的本钱获得ＲＭ２的利润。
－　在这个情况里，以增长股东投资的回报来说，玛丽是更好的选择。作为一个投资者，你应该选择玛丽，而不是约翰。

现在，来看看一些公式。你需要知道什么是股本权益（Return on Equity)．记住，股东权益等于资产减去总债务。

股东权益　＝　总资产　－总债务

－　任何有着明确的价值，可被出售或者是能换取有价值的物品的就是资产。例如现金，动产，地产和证卷。
－　债务则是生意上会有的负债的责任它会减低该公司的价值。尚未缴清的抵押贷款或是尚欠着供应商的账单都可以说是债务。知道如何计算股东权益，接下来学习什么是股本收益（Return on equity, ROE)

股本收益（ROE)　　　　　　＝　净收益或净利
　　　　　　　　　　　　　　　　　股东权益

或是，股本收益（ROE)　　　＝　净收益或净利
　　　　　　　　　　　　　　（期初资本＋期未资本）／２

举个例子，如果该公司用四千万的期初资本赚了ＲＭ１千万净利，以ＲＭ５千万作为期未资本，它的股本收益将是　２２％

或是，股本收益（ROE)　　　＝　净收益或净利
　　　　　　　　　　　　　　（期初资本＋期未资本）／２

　　　　　　　　　　　  　　＝　ＲＭ　１０，０００，０００
　　　　　　　　　（ＲＭ４０，０００，０００　＋　５０，０００，０００）／２
               =  0.22 或　２２％

这代表管理层以股东所通过的资源获得了２２％的回报。为了让你更明白为何我这么认真地看待股本收益，再看看以下这个简单的案例：

Ａ公司以ＲＭ１亿资本开始营业，那一年他在生意上的投资只赚了ＲＭ６百万，它另外从银行的定期存款中获得了ＲＭ４百万的利息。因此他所获得的盈利是ＲＭ１千万，在年终时它拥有ＲＭ１．１亿的资本。

股本收益（ROE)　　　　＝　净收益或净利
　　　　　　　　　　　　（期初资本＋期未资本）／２
　　　　　　　　　　　　＝　ＲＭ　１０，０００，０００
　　　　　　　　　（ＲＭ１１０，０００，０００　＋　１１０，０００，０００）／２
            =  ０．０９０９　或　９．０９％


假设在接下来的一年Ａ公司停止营业，并将它的收入（ＲＭ１．１千万）存进银行赚取利息。年终时，他将获得ＲＭ５百万的利息。

股本收益（ROE)　　　＝　ＲＭ　５，０００，０００
　　　　　　　　　　（ＲＭ１１０，０００，０００　＋　１１０，０００，０００）／２
              =  0.０４５ 或　４．５％

你大概已经看到了，当该公司唯一的收入是靠定期存款的利息中获得，股本收益就已经从９．０９％　下跌到　４．５％。从这个例子，就能够看到股本收益的重要性了。一间公司的股本收益能够比同行的高，就意味着它是一间更良好的公司。

股本收益就是利用股东的投资所赚取的回报。换句话说，股本收益就是股东的投资回筹。它让股东知道它们持有的股份的收益率。股本收益在帮助我们去看透一些首席执行员（ＣＥＯ）在年度报告中所夸大“打倒了杰出的利润记录”，　或是　“达倒很好的收入”。　我们必须指出一个重点，要每年获得收入并不是件难事，为什么呢？　就像刚才的例子，如果管理层什么都不做，只是将这钱的收入存进银行赚取每年４％的利息，那么股东会不会因此变得更富有呢？
答案是不会。

当公司成长时，你应该会期望一个更高的股本收益。股本收益越高的话，公司增加股东权益的比率就越高，这也相等于提高股价。而我认为这是一个能让我评估到底管理层有多么的恰当的利用公司的资产来为股东赚取盈利的方法。股本收益将之前保留的盈利中计算在内，让股东知道公司是多么的有效率的利用它们的股本来做投资。记住每一个生意的目的是要将投资的回报扩大，所以，股本收益是非常重要的。

如之前提及，有一点你是必须记住的，不要只看一年的股本收益，过去五年至十年的平均股本收益记录会给我们一个公司的成长历史更好的概念，如果我找到一间能保持年度１５％　的股本收益的公司，我便会将它列入我的考虑名单里头。为什么是１５％，而不是５％　或１０％　呢　？

首先，我们面对通货膨胀的问题。通货膨胀通常会发生当物品和服务的涨价导致了购物能力下降。举个例子，原本今年以ＲＭ２就能买到一罐可乐，而年度同膨胀率是５％。理论上５％的同膨胀率意味着拿一罐可乐明年将会涨价５％，变成ＲＭ２．１０。如果你的收入没有至少和同膨率同步的话，你就不要买到像之前的可乐数量了。因此，我们的投资回报一定要超越通货膨胀率。通货膨胀率数会因不同国家而异的。

除此之外，我的投资回报也必须超越银行的定期存款利息。

为了能够补偿股票投资所带来的风险，我的投资回报必须要比定期存款来的高。所以我认为１５％的回报率是公道的，不会太高，也不会太低。

１５％的股本收益不会保证股价也会上涨１５％，因为股票的表现是受市场的需求而定的。不过以长期来说，股价会和基本价值吻合。如果你认为１５％多你来说太低了，你可以选择２０％，然而你会发现，一间公司要在１０年内常达到２０％比率是很难的，所以我认为１５％是比较踏实的数字。

事实上，要找到一间能够达到并且保持着高股本收益率的公司不容易。只有呢些拥有优良的管理高层的公司才能够做到。　总而言之，那些拥有高的股本收益率的公司可能是：

－　真正有经营高收入生意的公司
－　须知，支付的利息会减少股东权益的利息，这让它更能显示出高股本收益率。在一般，高成长率的公司并不会分发高股息。




操控股本收益率

公司回购他自己的股票
公司可以透过回购他自己的股票来操控股本收益率。利用现金来买回自己的股份会减少已在市场上发行的股票数量，同时也减少资产负债表上的资产。由于已发行的股份少了，股本收益也会相互增加，除非公司长期都在回购股份以提高股本收益率，否则平均股本收益率（５年至１０年）可帮助我们看清楚到底公司有没有刻意为了吸引投资者而操控它的数字。然而要视方法而定，有时候股票回购可以惠及投资者的。如果该股是优质股，买价比卖家多，那么股价将会上升。

公司也会选择利用重组收费，资产销售或是一次性的收获来操控他的股本收益率。因此当心这些公司的伎俩。