股市圣经

《聪明的投资者》第八章：投资者与市场波动。本章是此书的精华章节，值得细细品味 在任何一个几年期的时限内，普通股组合几乎必然会发生价值的波动。投资者的希望所在--通过持有相对稳定的证券组合获取长期升值；或者是按接近于熊市的低价购买证券，并按接近于牛市的高价出售证券。 ---格雷厄姆P160 思考： 市场波动在所难免，谁也不能保证买入之后只涨不跌。上下剧烈地波动难免会牵动市场参与者的情绪，特别是对于那些对于企业了解不深的参与者，大幅下跌会使其怀疑企业出了大问题，大幅上涨也很难平静持有。可见，面对市场波动的正确态度是能否获得投资胜利的决定性因素。 投资者的希望在于熊市布局，牛市收获；以及构建由优秀企业组成的相对分散投资组合，长期持有陪伴企业成长，共享企业成长的红利。 我们所说的估价是指尽力做到：股票报价低于其公允价值时买入，高于其公允价值时卖出。另外一种要求不太高的估价方式是，确保自己购买股票的价格不会太高。这种做法适合于防御型投资者，因为他们所强调的是长期持有；但是，这代表了对市场水平应有的最基本的关注。 我们确信，无论采用哪一种估价方法，聪明的投资者都能得到满意的结果。我们同样确信，如果投资者以预测为基础强调择时交易，那么他最终将成为一个投机者，并面对投机所带来的财务结果。---格雷厄姆P161 思考： 择时不可靠，择时最终走向投机。之前已经对此做了很多讨论，在此不再赘述。估价法是可行的，普通投资者很难做到精确地估价，但是至少可以保证做到买入的价格不会太高。防御型投资者强调长期持有，共享企业成长红利。 这里的教训似乎是，股市上的任何赚钱方法，只要它容易理解并且被许多人采纳，那么，这种方法本身就会因为太简单、太容易而无法持久。---格雷厄姆P165 思考： 简单易懂的方法之所以无效主要来自两方面的原因：一是均值回归，二是套利行为。这些简单易懂的方法包括但不限于：贵卖贱买法、程式方案（类似网格交易法）等等 无论如何，投资者最好是事先接受所持大多数股票价格上涨的概率--比如，今后5年内不同时期价格的上涨幅度，比最低点高出50%或更多；价格的下降幅度，比最高点低等值的三分之一或更多--而不能仅仅只看到可能的情况。---格雷厄姆P166 思考： 这句话告诉我们，投资不能只看预期的结果，同时也要对过程的艰难有足够的心理准备。只有做好...

从共性说，成功者有共同的特征，失败者也有共同的特征。反之亦然。十多年来，可以跟踪复制的中长期的方法中，取得十年十倍，即长期年化收益三成多的长期投资者比较普遍。而取得十年百倍，即长期年化收益六成多的长期投资者屈指可数。而且，市场长期的风格转换几次，十多年来成功的，一定也有应对市场风格转换的能力。这种能力不一定是跟着市场变，也可以是以不变应万变。 A是在低估成长的上市公司之间进行轮动，B是在各种基金之间进行轮动。表面上看这两者关系不大，甚至有的投资者只做前者，有的投资者只做后者。但是从深层分析看，无论是前者和后者，不仅关系密切，而且近期这两种方法有了很大的重合。 A的投资方法简要： 选择低估值的成长好的公司，进行长期持有。低估的时候买入，像做实业一样的研究，高估的时候或者发现更好的公司的时候卖出换仓。入股一个公司，相当于利用别人的资金、技术、社会和管理关系创造利润。按照自己的理念，选择合适的价位，选择中小市值的企业入股。无论市场环境怎么样，以不变应万变。不在意市场，只完善体系，严格遵守执行。 选股的方法和标准：专注于主业的优秀的行业的公司，净利润的递增、对股东的回报、治理结构、企业文化、创新、企业高层对企业的态度和诚信、扩张、价格没有泡沫、现金流情况等等都有要求。 在选择公司的时候，不选择竞争激烈的行业、选择综合毛利高于30%的企业、管理层的薪酬和股权以及历年分红情况都要参考、以及公司所在的区域。 不做热门和趋势，只要企业分析透了，能够持有得住。不会进行热点、趋势轮动，只关注企业自身的发展。低估了多买些，高估了出一些，可以接回也可以再用下一个进行替换。 专注研究行业，选择里面的“婴儿的股本，行业的巨人”，选择有安全边际的朝阳行业的小盘成长公司。最好是行业里面前三甲，有产品定价话语权和风险转嫁能力的公司。 估值是相对于未来两三年的低估值的公司、高成长的公司。参考公司所在的行业、公司所在行业中所处的地位、公司的治理结构和管理水平及规模、以及公司对股东的回报即现金分红来定。公司的未来两三年的复合成长性在三成以上，那么，公司的估值在30倍PE以内是合理的。总之，寻找高增长行业里面的低估龙头公司，再定期不定期的在几个备选公司里面进行切换。在熟悉的行业里面，不断的挖掘潜力品种，进行精选，集中持仓组合。对于选择买入...